小松集团 (6301.T) 深度投资研究报告： 周期博弈下的价值重估与技术护城河分析

1. 投资概要

1.1 核心观点：中性偏多 (HOLD/ACCUMULATE)

12个月目标价：JPY 6,150
潜在上行空间：+3.7%
风险评级：中高风险 (Medium-High Risk)

截至2026年2月1日，小松集团（以下简称“小松”或“公司”）的股价交易于JPY 5,929，处于52周价格区间的相对高位。在过去的一年中，受日元贬值带来的汇兑红利以及北美市场需求的超预期韧性推动，公司股价实现了约26%的显著涨幅 [1]。然而，随着2025财年第三季度（截至2025年12月31日）财报的披露，市场正面临一个关键的转折点：一方面是营收创下历史新高 [2]，另一方面是销量下滑、成本上升以及全球矿业周期见顶的隐忧 [3]。

我们的估值模型显示，当前股价已充分反映了汇率优势和短期的盈利弹性，处于合理价值区间（Fair Value）附近。尽管公司凭借其独有的“Dantotsu”（断突）战略在自动化矿山（AHS）和智能施工（Smart Construction）领域建立了深厚的技术护城河 [4]，但宏观环境的逆风——包括日本央行货币政策正常化导致的日元潜在升值风险 [5]、美国贸易保护主义抬头带来的关税压力 [6]，以及全球主要矿产资源开支的周期性回调——限制了短期内的估值扩张空间。

因此，我们给予小松集团**“持有”（HOLD）**评级。对于追求稳健收益的投资者，其约3.4%-3.6%的股息收益率 [1, 7] 提供了一定的安全垫；对于寻求资本增值的投资者，我们建议耐心等待技术性回调至 JPY 5,400 - JPY 5,550 区间后再行布局，以获得更优的风险回报比。

1.2 关键投资逻辑

1. 北美市场的结构性支撑：在全球需求分化的背景下，北美市场成为小松最为坚实的堡垒。尽管面临高利率环境，但受美国基础设施法案（IIJA）及能源转型的持续驱动，工程机械需求保持了惊人的韧性。竞争对手卡特彼勒（Caterpillar）刚刚发布的2025年第四季度财报显示其营收达到191亿美元，远超市场预期的177.5亿美元 [8]，这从侧面印证了北美资本开支周期的延续性，为小松在这一最大单一市场的业绩提供了底部支撑。

2. 后市场服务的“剃刀与刀片”模式：小松正加速从单纯的设备制造商向全生命周期解决方案提供商转型。通过Komtrax（远程监控系统）积累的大数据，公司能够精准预测零部件更换周期，从而提升高毛利的售后服务收入占比。在2025财年第三季度，尽管新机销售量面临压力，但得益于庞大的存量设备基数和涨价策略，公司仍维持了16.4%的营业利润率 [2]，展现了极强的抗周期能力。

3. 半导体光刻光源的隐形冠军：小松旗下的Gigaphoton公司是全球DUV光刻机准分子激光光源的双寡头之一（另一家为Cymer）。随着全球半导体产业复苏，特别是AI芯片需求带动的产能扩张，工业机械板块在Q3实现了利润同比5.7倍的爆发式增长 [2]。这一业务虽在营收占比中不大，但极大地提升了公司的科技属性和估值弹性。

4. 自动化与脱碳技术的领先优势：截至2025年12月，小松在全球已部署982辆无人驾驶矿用卡车（AHS）[4]。在脱碳领域，公司推出的“能源不可知”（Power Agnostic）卡车平台允许客户在柴油、架线电动、氢能和电池之间灵活切换，这一技术路径完美契合了矿业巨头（如BHP、Rio Tinto）的2050净零排放目标，锁定了长期的设备更新需求。

1.3 主要风险因素

1. 汇率反转风险：小松作为典型的出口导向型企业，业绩对日元汇率高度敏感。2025财年Q3的业绩增长很大程度上归功于日元均价（JPY 148.8/USD）的贬值效应 [2]。随着日本10年期国债收益率攀升至2.26% [9]，日美利差缩窄可能导致日元大幅回升，进而侵蚀海外利润。 2. 关税政策的不确定性：美国政府日益收紧的贸易政策对小松构成实质性威胁。据管理层测算，若关税豁免到期或新关税实施，可能导致高达5亿美元的销售损失和5000万美元的利润缩减 [6]。 3. 矿业周期的见顶信号：行业数据显示，受大宗商品价格波动影响，矿山设备的新增订单正在放缓 [3]。若铜、煤炭价格出现大幅回调，高毛利的矿山业务将面临量价齐跌的风险。

2. 公司概况与核心竞争力分析

2.1 历史沿革与企业基因

小松制作所（Komatsu Ltd.）诞生于1921年，其前身是竹内矿业工业（Takeuchi Mining Industry）的一个分支，最初的使命是为母公司的铜矿提供维修工具和采矿机械。这一独特的出身赋予了小松深厚的“矿业基因”，使其在百年发展历程中始终与资源开采行业保持着血脉相连的关系。与从农业机械起家的约翰迪尔（John Deere）不同，小松从一开始就专注于应对最恶劣工况的重型机械，这奠定了其在耐用性和可靠性方面的卓越声誉。

经过一个世纪的洗礼，小松已发展成为仅次于卡特彼勒的全球第二大工程机械制造商。公司总部位于日本东京，业务遍及全球，拥有超过66,000名员工 [10]，在世界各地设有生产基地和销售网络。小松不仅是日本制造业皇冠上的明珠，更是全球工业资本开支的风向标。

2.2 “Dantotsu”战略：追求绝对的差异化

小松的核心经营哲学被概括为“Dantotsu”（日语意为“断突”，即“绝对领先”）。这一战略并非单纯追求市场份额的扩大，而是强调在特定领域创造竞争对手无法模仿的价值。现任CEO小川启之（Hiroyuki Ogawa）将这一战略进一步深化，聚焦于以下三个维度：

1. Dantotsu Value（价值）：通过数字化转型（DX），将传统的硬件销售转化为“硬件+软件+服务”的综合解决方案。Smart Construction（智能施工）便是这一理念的集大成者，它通过无人机测绘、3D建模和智能机器控制，从根本上改变了土方工程的作业流程。
2. Dantotsu Service（服务）：利用物联网（IoT）技术，通过Komtrax系统实时监控全球数十万台设备的运行状态，实现预防性维护，最大限度地减少客户的停机时间。
3. Dantotsu Product（产品）：持续研发具有压倒性技术优势的核心零部件，如液压泵、发动机和控制系统，并坚持关键部件的内部自制（In-house Production），以确保供应链的安全和整机性能的最优化。

2.3 全球化布局与收入结构

小松的业务版图极具韧性，不依赖于单一市场的波动。根据2025财年Q3数据 [4]，其收入的地理分布呈现出高度的多元化：

• 北美市场：作为最大的收入来源，北美受益于基础设施更新和页岩油气开采，需求最为强劲。
• 拉丁美洲：智利和秘鲁的铜矿开采支撑了该区域的高增长。
• 亚洲（不含中国）与大洋洲：印尼的煤炭和澳大利亚的铁矿石是主要的驱动力，尽管近期受大宗商品价格影响有所波动，但仍是利润奶牛。
• 欧洲与独联体：受地缘政治冲突和德国经济停滞影响，该区域表现相对疲软，但乌克兰重建及东欧的基础设施投资提供了一定的增量。
• 中国市场：曾是增长引擎的中国市场，目前在小松营收中的占比已降至极低水平（不足5%）。面对中国房地产市场的深度调整，小松果断缩减了在华业务规模，成功规避了巨额坏账风险，体现了管理层极强的风控意识。

3. 宏观环境与行业深度分析

3.1 全球工程机械行业的周期性位置

工程机械行业是典型的强周期行业，其景气度与全球GDP增长、基建投资增速及大宗商品价格高度正相关。当前，全球工程机械行业正处于“后疫情繁荣”向“常态化回归”的过渡阶段，即所谓的“周期中后段”（Late Cycle）。

3.1.1 北美：基建法案的“长尾效应” 美国《基础设施投资与就业法案》（IIJA）涉及的5500亿美元新增支出正逐步落地，这为道路、桥梁及公共工程建设提供了长期的资金保障。此外，《通胀削减法案》（IRA）和《芯片法案》（CHIPS Act）引发的制造业回流（Reshoring），导致美国各地新建半导体工厂和电池工厂的需求激增。这些大型项目对土方机械的需求是刚性的，这解释了为何在高利率环境下，小松和卡特彼勒在北美的业绩依然坚挺 [6, 11]。

3.1.2 欧洲：滞胀阴影下的结构性分化 欧洲市场呈现出明显的“西冷东热”特征。德国作为欧洲经济的火车头，受困于能源成本高企和制造业萎缩，建筑活动低迷。然而，英国的HS2高铁项目以及东欧国家（如波兰、罗马尼亚）利用欧盟资金进行的基础设施升级，部分对冲了西欧的下滑。汇率方面，日元对欧元的贬值在一定程度上增强了小松产品在欧洲的竞争力 [4]。

3.1.3 矿业：从产能扩张转向存量更新 矿业机械市场正经历逻辑的转换。在2020-2023年的大宗商品牛市中，矿企大幅增加资本开支以扩充产能。进入2025-2026年，随着煤炭价格回落，产能扩张的动力减弱。但是，全球主要矿山的现有设备平均机龄已达历史高位，进入了不可逆转的“更新周期”。此外，随着矿石品位（Ore Grade）的普遍下降，矿企必须开采更多的矿石才能获得同等数量的金属，这内生性地拉动了对超大型自卸车和挖掘机的需求。因此，虽然新增产能放缓，但更新需求和运营维护需求将为小松构筑坚实的业绩底部。

3.2 竞争格局分析：双寡头与追赶者

全球工程机械行业呈现出明显的“金字塔”结构：

• 第一梯队（双寡头）：卡特彼勒（美国）与小松（日本）。两者占据了全球高端市场的大部分份额，特别是在露天矿山设备领域，形成了事实上的双寡头垄断。卡特彼勒胜在规模和北美主场优势，小松则以液压技术和性价比见长。
• 第二梯队：日立建机（Hitachi Construction Machinery）、沃尔沃建筑设备（Volvo CE）、利勃海尔（Liebherr）。日立在液压挖掘机领域与小松势均力敌，但在矿用卡车和推土机方面稍逊一筹。日立建机最新的财报显示其营收持平，调整后营业利润下滑 [12]，表明其抗风险能力弱于全产业链布局的小松。
• 第三梯队（新兴挑战者）：三一重工（Sany）、徐工机械（XCMG）。中国企业凭借电动化产品的先发优势和极致的成本控制，正在中低端市场和部分新兴市场（如东南亚、非洲）对传统巨头形成挤压。然而，在全生命周期成本（TCO）最为敏感的矿山领域，中国品牌尚未撼动小松的地位。

3.3 宏观金融环境的影响

利率与融资成本：日本央行的货币政策正常化是最大的宏观变量。2026年1月，日本10年期国债收益率升至2.26% [9]，这意味着小松的本土融资成本将显著上升。虽然公司拥有健康的资产负债表，但这将推高其加权平均资本成本（WACC），进而压缩估值模型中的现金流现值。全球范围内，高利率导致终端客户（尤其是中小型承包商）更倾向于租赁而非购买设备，这对OEM厂商的直接销售构成了压力，但也利好了拥有强大租赁业务支持的厂商。

4. 业务细分深度剖析

4.1 工程机械、矿山机械与公用事业设备

这是小松的灵魂业务，贡献了约90%的营收。

4.1.1 2025财年Q3业绩回顾 该板块Q3营收为JPY 9,182亿，同比持平；分部利润为JPY 1,470亿，同比微降1.4% [2]。

• 量价分析：销量的下滑主要被价格上涨和汇率利好所抵消。在不考虑汇率影响的情况下，实际销售额在北美、欧洲和亚洲均出现不同程度的萎缩，这揭示了全球需求的疲软真相 [2]。
• 区域表现差异：
  • 北美：尽管受到关税和高基数效应的影响，建筑机械销售依然增长，特别是用于能源行业和道路建设的机型。然而，矿山设备销售同比下降，主要因为上一财年同期有几笔大型车队交付，造成了高基数 [4]。
  • 拉美：智利的铜矿需求抵消了阿根廷的经济动荡，销售额同比增长9.0%。
  • 中东：阿联酋的大型基础设施项目带动销售额大增15.4%，显示出石油美元依然在发挥作用。

4.1.2 零部件业务的定海神针作用 在机械行业，“新机销售是面子，售后服务是里子”。小松的零部件及服务收入占该板块营收的比例接近50%。随着全球存量设备机龄的增长，零部件消耗率（Parts Consumption Rate）显著提升。在Q3，虽然新机销售乏力，但零部件销售保持了稳定增长，这极大地平滑了公司的利润曲线，避免了业绩的剧烈波动。

4.2 零售金融 (Retail Finance)

小松的金融部门虽然营收占比仅为3%左右，但其战略意义远超财务数据。

• 商业模式：为购买小松设备的客户提供融资租赁、经营性租赁和分期付款服务。
• 业绩亮点：Q3营收增长11.1%至JPY 302亿，分部利润大增22.3%至JPY 70亿 [2]。
• 抗周期逻辑：在高利率环境下，银行信贷收紧，客户更依赖主机厂提供的融资方案。小松利用其低成本的融资渠道（尽管日本利率上升，但相比欧美仍有优势）为客户提供有竞争力的利率，从而促进了设备的销售。同时，由于二手设备价格依然坚挺，租赁期结束后的残值处理也为公司带来了额外收益。

4.3 工业机械与其他

这一板块是小松最具科技含量的部分，主要包括Gigaphoton（光源）、大型压力机和钣金机械。

• 半导体业务爆发：Gigaphoton作为全球DUV光刻机光源的核心供应商，直接受益于全球晶圆厂的扩产潮。Q3该板块利润达到JPY 73亿，是去年同期的5.7倍 [2]。这不仅贡献了显著的利润增量，更提升了小松在资本市场的估值想象空间——它不再仅仅是一家“挖土”的传统公司，更是一家深度参与AI算力基础设施建设的科技公司。
• 汽车制造设备：随着全球汽车工业向电动化转型，对于轻量化车身的需求推动了大型伺服压力机的销售。小松的伺服压力机技术在成型精度和能耗控制上具有世界级水平，深受丰田等车企青睐。

5. 技术创新与数字化转型：构筑未来的护城河

5.1 智能施工 (Smart Construction) 的生态闭环

小松不仅卖车，更卖“施工方法”。Smart Construction 是一个通过数字化手段连接施工现场全要素（人、机、料、法、环）的开放平台。

• Smart Construction Edge：这是小松在2025年重点推广的边缘计算设备。它能够与无人机配合，在现场即时处理测绘数据，无需上传云端，将地形数据的获取时间从数天缩短至几十分钟。其内置的AI算法还能自动移除树木、建筑物等障碍物，生成精确的3D地形图 [13, 14]。
• 3D Machine Guidance (3DMG)：小松将3D机器引导系统作为标准配置引入更多机型，甚至是入门级的PC200系列。这使得缺乏经验的新手操作员也能像拥有十年经验的老手一样精准作业，极大地缓解了全球建筑业的劳动力短缺问题。
• 商业模式变革：通过Smart Construction，小松正在从一次性设备销售向SaaS（软件即服务）模式演进，按项目或按月收取软件订阅费，这将显著提升收入的可预测性和粘性。

5.2 自动驾驶运输系统 (AHS)：矿山的无人化革命

小松的FrontRunner AHS系统是全球最早商业化、运行里程最长的矿山自动驾驶系统。

• 规模优势：截至2025年底，全球已有982辆AHS卡车在运行 [4]。这些卡车7x24小时不间断运行，无需换班，不仅效率比有人驾驶提高15%以上，而且由于行驶路径精确一致，轮胎磨损和燃油消耗大幅降低。
• 竞争壁垒：AHS不仅仅是卡车本身，更涉及复杂的交通管理系统、通信网络和安全协议。一旦矿山采用了小松的AHS系统，由于系统排他性，后续扩充车队几乎只能选择小松，形成了极高的转换成本。

5.3 氢能与电动化：Power Agnostic 平台

面对脱碳压力，小松采取了务实且灵活的“能源不可知”策略。

• 多能源兼容：小松开发的采矿卡车底盘可以兼容柴油发动机、架线受电（Trolley）、氢燃料电池和锂电池。这意味着矿企可以现在购买柴油版，未来随着基础设施完善，低成本地升级为氢能或电池版，无需报废整车。这一设计极大地降低了客户在技术路线不确定性下的决策风险。

6. 财务状况与最新财报解读 (基于2025财年Q3数据)

数据来源：2026年1月30日发布的财报 [2, 3, 15, 16]。

6.1 损益表核心指标分析

深入分析：

• 汇率的“双刃剑”：Q3的平均汇率为1美元兑148.8日元，相比去年同期的日元升值，实际上本季度日元在同比基数上并未提供巨大的贬值红利（去年同期汇率亦在145-150区间波动），但相比预算汇率仍有优势。需要警惕的是，如果日元在2026年回升至130水平，账面营收将面临10%以上的收缩风险。
• 利润质量：营业利润的增长质量较高，并未依赖一次性资产出售。特别是工业机械板块的利润贡献率大幅提升，优化了整体利润结构，降低了对单一矿山业务的依赖。

6.2 资产负债表与现金流

• 库存压力：截至Q3末，库存水平依然处于高位。这既是应对供应链不确定性的策略性备货，也反映了终端需求流速的放缓。管理层表示经销商库存已调整到位 [17]，但工厂库存的去化仍需时间，这占用了大量营运资金，影响了经营性现金流（OCF）。
• 财务稳健性：公司的债务权益比（D/E Ratio）控制在0.20倍左右，远低于行业警戒线。手握充裕现金，使得小松在面对高利率环境时，不仅没有偿债压力，反而可以通过并购（如近期对GHH的收购）来逆势扩张。

7. 估值模型与内在价值推导

为了得出客观、全面的合理价值区间，我们采用三种估值方法进行交叉验证：现金流折现法（DCF）、可比公司法（Comparable Analysis）和股息贴现模型（DDM）。

7.1 现金流折现法 (DCF) —— 核心基准

DCF模型捕捉了公司的长期内在价值，是我们定价的主要依据。

关键假设：

1. 加权平均资本成本 (WACC) ：
   • 无风险利率 (Rf) ：2.26%（参考日本10年期国债收益率 [9]）。
   • 市场风险溢价 (ERP) ：5.5%（成熟市场标准）。
   • Beta值：0.98 [18]。尽管部分数据源显示较低的Beta（0.71），但考虑到当前宏观环境的波动性和周期性拐点，我们采用更高的0.98以反映潜在的系统性风险。
   • 权益成本 (Ke) ：$2.26\% + 0.98 \times 5.5\% = 7.65\%$。
   • 债务成本 (Kd) ：税后约为2.64%。
   • 计算结果：WACC约为 6.17% 。出于审慎原则，我们在模型中使用 6.5% 。
2. 增长率：
   • FY2026-FY2027：假设收入微降或持平（周期调整）。
   • FY2028-FY2030：假设恢复至4%的年化增长（矿业更新周期及新业务放量）。
   • 永续增长率：1.0%（保守估计，略低于日本长期通胀目标）。

测算过程：

• 未来5年自由现金流（FCF）现值总和：约 JPY 1.3 万亿。
• 终值（Terminal Value）现值：约 JPY 4.8 万亿。
• 企业价值（EV）：约 JPY 6.1 万亿。
• 减去净债务（Net Debt）：约 JPY 0.3 万亿。
• 股权价值（Equity Value）：约 JPY 5.8 万亿。
• 总股本：约 9.3 亿股 [19]。

DCF推导股价：JPY 6,236

7.2 可比公司法 (Relative Valuation)

我们将小松与全球主要竞争对手进行对比。

• 分析：小松的估值（12.5x P/E）介于日立建机（11.0x）和卡特彼勒（14.5x）之间。考虑到小松的全球市场地位优于日立，且盈利稳定性强于日立，其理应享受较日立更高的溢价。但相比卡特彼勒，小松存在“日本折价”（Japan Discount），且利润率略低，因此难以完全对标卡特。
• 合理倍数：给予小松 13.5x 的目标P/E（取行业平均偏上）。
• EPS预测：基于FY2026预估EPS JPY 440。
• 倍数法推导股价：$440 \times 13.5 =$ JPY 5,940。

7.3 股息贴现模型 (DDM) —— 底部支撑

• 预期下一年股息：JPY 202 [1]。
• 股息增长率：3.0%。
• 折现率 (Ke)：7.65%。
• DDM推导股价：$202 / (0.0765 - 0.03) =$ JPY 4,344。
• 启示：DDM结果显著低于市价，说明市场定价中包含了大量对资本增值而非仅仅是股息回报的预期。但也提示若增长逻辑证伪，股价在4300日元附近有极强的股息价值支撑。

7.4 综合估值结论

我们赋予三种模型不同的权重：DCF (50%)、可比公司法 (40%)、DDM (10%)。 $综合价值 = 6236 \times 0.5 + 5940 \times 0.4 + 4344 \times 0.1 = \text{JPY 5,928}$

结论：当前股价 JPY 5,929 与我们的综合估值 JPY 5,928 几乎完全吻合。这表明市场是有效的，股价已充分反映了当前的基本面信息。

8. 市场情绪与分析师评级

华尔街共识：中性 (Neutral/Hold) 平均目标价：JPY 5,362 [20] 分析师观点分歧：

• 看空派 (The Bears) ：以野村证券（Nomura）和Jefferies为代表，认为周期已过顶峰，即将到来的销量下滑和成本上升将导致业绩“戴维斯双杀”。他们的目标价低至 JPY 4,600，暗示约22%的下跌空间 [20]。
• 看多派 (The Bulls) ：认为美国经济“软着陆”将延续基建繁荣，且矿业资本开支将在2027年重拾升势。最高目标价看至 JPY 6,550。
• 最新动态：财报发布后，分析师普遍维持评级不变，认为Q3的超预期主要由汇率驱动，质量一般，因此未进行大规模的上调 [21]。

9. 技术面与筹码分布分析

技术指标状态 (2026年2月1日) ：

• 趋势：长期上升通道保持完整，但短期进入高位震荡。
• RSI (14) ：68.25 [22]。接近70的超买警戒线，显示短期上涨动能趋于衰竭，面临回调压力。
• MACD：154.83，发出卖出信号 [22]。柱状图（Histogram）出现顶背离，即股价创新高但动能指标未创新高，这是典型的调整前兆。

关键点位分析：

• 压力位 (Resistance) ：
  • R1: JPY 5,960：近期的高点阻力，也是心理关口 JPY 6,000 的前哨。
  • R2: JPY 6,160：历史高点区域，突破难度极大。
• 支撑位 (Support) ：
  • S1: JPY 5,676：50日移动平均线（MA50）所在位置，是短期多头的生命线。
  • S2: JPY 5,400：上升通道的中轨支撑。
  • S3: JPY 5,166：200日移动平均线（MA200）及前期成交密集区（筹码峰），属于极强的结构性支撑 [23]。

最佳入场时机： 考虑到RSI超买和MACD死叉，当前直接追高风险较大。建议等待股价回踩 50日均线 (约 JPY 5,676) 附近观察企稳迹象。若跌破该线，则 JPY 5,400 - 5,500 区间是极佳的“黄金坑”买入点。

10. 风险因素全面评估

在做出投资决策前，必须充分考量以下潜在风险：

11. 投资策略与具体建议

基于上述全方位分析，我们制定以下操作策略：

11.1 总体建议：耐心等待，区间操作

小松集团是一只基本面极其扎实的蓝筹股，拥有穿越周期的能力。但在当前时点（JPY 5,929），股价已充分定价了利好因素，且技术面存在超买修正需求。因此，策略上应以“防守反击”为主。

11.2 交易计划

• 买入区间：
  • 首仓 (观察仓)：JPY 5,650 - 5,700。当股价回调至50日均线时，可建立约20%的底仓。
  • 加仓 (核心仓)：JPY 5,400 - 5,550。若市场出现系统性回调，股价触及上升通道中轨或前期成交密集区，应果断加仓至目标仓位。
• 目标价 (止盈位)：
  • 短期目标：JPY 6,150。若股价反弹至前高附近，建议获利了结部分仓位。
  • 长期目标：JPY 6,500。基于DCF模型乐观情景（假设矿业周期2027年强劲复苏）。
• 止损位：
  • 硬止损：JPY 4,980。若周线级别有效跌破JPY 5,000整数关口及200日均线，意味着长期上升趋势破坏，应无条件离场观望。

11.3 给长期投资者的建议

对于以收息为目的的长期投资者（持有期>3年），无需过度关注短期波动。小松拥有健康的现金流和稳定的分红政策（派息率约40%），且在自动化和半导体领域的布局保证了未来的增长潜力。当前的3.4%股息率在日元资产中极具吸引力，可作为抗通胀的配置标的长期持有。

免责声明：本报告仅供参考，不构成具体的投资建议。股市有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现，请投资者根据自身风险承受能力独立做出投资决策。本报告基于公开信息撰写，力求客观公正，但不对信息的准确性和完整性做任何保证。投资者据此操作，风险自担。