摘要
2025年是中国资本市场具有里程碑意义的一年。在经历年初的流动性波动与情绪修复后，A股市场在政策强力托底与海外流动性拐点的双重共振下，走出了一轮波澜壮阔的结构性牛市。上证指数时隔多年重返4000点大关，并以历史罕见的“十一连阳”收官，标志着市场信心的全面回归。全年A股总市值跃升至100万亿元台阶，年度成交额首次突破400万亿元，确立了全球第二大权益市场的核心地位。
展望2026年，作为“十五五”规划的开局之年，市场驱动逻辑将发生深刻切换。综合中信证券、中金公司、高盛、摩根士丹利等国内外头部投行的核心观点，A股有望从2025年的“估值修复”行情平稳过渡至2026年的“基本面驱动”慢牛行情。投资主线将围绕“反内卷”带来的供给侧出清、AI技术从基础设施向应用端的商业化落地、以及全球定价资源品的重估展开。
本报告将以详实的数据回顾2025年市场的关键节点与结构特征，并基于详尽的券商策略研报，深入剖析2026年的宏观图景、产业趋势，最终锁定具备最高确定性的投资机会与个股名单。
第一章 2025年A股市场回顾：流动性盛宴与信心重塑
2025年的A股市场，是在震荡与机遇的交织中，走出了一条清晰的N型上行轨迹。市场不仅在指数层面实现了显著突破，更在交易活跃度、市值规模以及核心赛道的赚钱效应上创下了多项历史纪录。
1.1 主要指数表现与历史性突破
回顾全年，A股主要指数均录得显著涨幅，呈现出明显的普涨格局，其中科技成长风格领跑市场。
- 上证指数（SSEC）： 截至2025年12月31日收盘，上证指数报收于 3968.84点，全年累计上涨 18.41% ，创下近六年来的最佳年度表现。值得浓墨重彩的是，在年末的收官阶段，沪指走出了日线“十一连阳”的逼空行情，这一罕见走势在A股历史上仅出现过两次（分别为2006年6月和2017年底），极大地提振了跨年行情预期 [1, 2]。盘中最高触及 4034.08点，成功收复并站稳在这一心理关口之上，标志着市场长期压制线的有效突破 [1, 3]。
- 深证成指与创业板指： 深证成指全年收涨 29.87% ，收于13525.02点；创业板指更是以 49.57% 的惊人涨幅领跑全球主要股指，收于3203.17点 [1, 4, 5]。创业板的强势表现，直接映射了以新能源、AI、生物医药为代表的新质生产力在2025年的全面爆发。
- 科创50与北证50： 代表“硬科技”风向标的科创50指数全年大涨 35.92% ，北证50指数亦录得 39% 的涨幅 [1, 2]。这表明资金对于中小市值专精特新企业的挖掘已进入深水区，市场风险偏好显著提升。
表1：2025年A股主要指数涨跌幅及关键里程碑
| 指数名称 | 年末收盘点位 | 全年涨跌幅 | 关键市场特征与里程碑 |
|---|---|---|---|
| 上证指数 | 3,968.84 | +18.41% | 年末“十一连阳”创纪录；盘中突破4000点；创2020年来新高 |
| 深证成指 | 13,525.02 | +29.87% | 成长风格显著优于价值风格 |
| 创业板指 | 3,203.17 | +49.57% | 牛市先锋；新能源与AI权重股集体估值修复 |
| 科创50 | N/A | +35.92% | 半导体周期反转与国产替代逻辑强化的直接受益者 |
| 有色金属指数 | N/A | +94.73% | 申万一级行业涨幅冠军；受金、铜、铝价共振驱动 |
[1, 4, 5, 6]
1.2 市场流动性与资金结构变迁
2025年A股市场的另一大特征是流动性的充裕与资金结构的优化。
- 成交额创历史新高： 全年A股总成交额首次突破 400万亿元 人民币大关，日均成交额达到1.73万亿元 [2, 7]。尤为值得注意的是，在8月中下旬的行情爆发期，A股连续多个交易日成交额突破2万亿元，甚至在8月27日创下年内单日成交额之最，这一量级不仅超越了2015年牛市的常态水平，更显示了居民储蓄搬家与机构资金入市的洪流效应 [8]。
- 市值跃升： A股总市值成功站上 100万亿元 台阶，稳居全球第二大股票市场 [2]。
- 融资客的“买入清单”： 融资余额的持续攀升是市场情绪的温度计。全年电子、电力设备、通信行业的融资净买入额均超过600亿元，显示出高风险偏好的杠杆资金高度集中于科技成长板块 [7]。
1.3 行业分化与结构性牛市
尽管指数普涨，但2025年的行业表现呈现出极致的分化特征，“强者恒强”的马太效应明显。
- 领涨板块——资源与科技的双轮驱动：
- 有色金属（+94.73%）： 受益于美联储降息预期下的贵金属暴涨，以及AI算力建设对铜、铝等工业金属的实物需求激增，有色板块成为全年的绝对王者。紫金矿业等龙头股业绩与估值戴维斯双击 [6]。
- 通信（+84.75%）： 作为AI算力基础设施的核心，光模块（CPO）产业链贯穿全年行情。中际旭创、新易盛等个股成交额均突破万亿元，成为市场流动性的核心载体 [3]。
- 电子与电力设备： 涨幅均超过40%，主要得益于半导体周期的见底回升以及固态电池技术的突破 [2]。
- 滞涨板块——防御性资产的失落：
- 食品饮料（-9.69%）与煤炭（-5.27%）： 在风险偏好极高的市场环境下，传统防御板块遭到资金抛弃。尤其是食品饮料板块，受制于消费复苏的斜率不及预期以及高基数效应，成为全年表现最差的一级行业 [2, 6]。房地产、公用事业等板块全年涨幅仅维持在1%左右，显著跑输大盘。
1.4 2025年标志性事件回顾
- “大肉签”沐曦股份上市（12月17日）： 国产高性能GPU领军企业沐曦股份在科创板的成功上市，成为年度资本市场的标志性事件。作为“国产GPU第二股”，沐曦股份发行价高达104.66元，上市首日涨幅接近700%，中一签最高浮盈近40万元，被誉为全面注册制实施以来最赚钱的新股。这不仅反映了市场对硬科技资产的饥渴，也验证了国产算力替代的巨大资本号召力 [2, 9, 10, 11]。
- 个股涨幅纪录： 全年共有495只个股实现股价翻倍。其中，上纬新材与天普股份全年累计涨幅突破 1500% 。上纬新材因智元机器人入主的重组预期，股价从7月起飞，成为年度“妖股”之王，映射出市场对“人形机器人”与“并购重组”概念的极致追捧 [2, 6]。
- 退市常态化： 在牛市喧嚣中，监管并未放松优胜劣汰的力度。ST美讯成为首家因市值连续20个交易日低于5亿元而触及“市值退市”标准的公司，江苏吴中因财务造假被强制退市。这种“有进有出”的生态为慢牛行情奠定了制度基础 [2]。
第二章 2026年宏观经济与市场风格展望：基本面接棒
站在2026年的起点，各大投行的一致预期是：A股将告别单纯的流动性修复，进入由盈利增长驱动的实质性回报阶段。市场风格将从极致的“成长独舞”转向“成长与价值均衡”。
2.1 核心驱动力切换：从“估值牛”到“盈利牛”
根据中信证券、中金公司及高盛发布的2026年策略报告，驱动力的切换是新一年的核心特征。
- 盈利预测： 中金公司测算，2026年全A盈利增长预计在 4.7% 左右，且高景气行业范围将显著扩大 [12]。高盛更为乐观，将MSCI中国指数的每股收益（EPS）增长预期上调至 14% ，并预测中国GDP在2026年将实现 4.8% 的增长，高于市场一致预期。这一增长主要由强劲的出口（预计增长5-6%）和制造业升级驱动 [13]。
- 市场节奏： 机构普遍预判2026年将延续“震荡上行”的慢牛格局。中信证券明确提出“低波动慢牛”，认为随着中国企业在全球价值链地位的提升，A股的波动率将长期下降，进入类似于美股的长期回报区间 [12, 14]。
2.2 宏观三大关键变量
2.2.1 政策主线：“反内卷”与供给侧出清
“反内卷”是2026年最为关键的产业政策逻辑。经过2024-2025年的惨烈价格战，光伏、锂电、新能源车等行业的落后产能已被大幅清洗。
- 逻辑推演： 政策端将通过提高能耗标准、知识产权保护等手段，限制低效产能投放；市场端龙头企业通过并购重组提升集中度。
- 投资含义： 行业供需格局将迎来拐点，PPI（工业生产者出厂价格指数）有望回升，企业利润率将从底部修复。这为光伏、锂电等板块的“困境反转”提供了坚实基础 [15, 16]。
2.2.2 外部环境：“弱美元”与人民币资产重估
随着美国进入“特朗普2.0”时代，美元在2025年已贬值近10%。西部证券及国际投行预测，2026年人民币将开启大级别的升值周期 [6, 17]。
- 资金流向： 弱美元环境通常有利于新兴市场资金回流。摩根士丹利指出，全球资金目前对中国资产仍处于低配状态，随着人民币升值预期确立，外资将加速回补A股，特别是高分红、低估值的核心资产（Core Assets） [18]。
2.2.3 “十五五”规划预期：新质生产力的具象化
2026年是“十五五”规划的开局之年。政策将从宏大叙事转向具体产业扶持。
- 重点领域： 具身智能（人形机器人）、商业航天、量子科技、合成生物等未来产业将获得国家级专项资金支持。中信证券特别指出，2026年将是人形机器人的“量产元年”，相关产业链将复制新能源车十年前的爆发路径 [17, 19]。
第三章 2026年投资策略：四大核心赛道与概念解析
综合各大券商金股名单与行业策略，2026年的投资机会高度集中在“科技创新的商业化落地”与“实物资产的通胀重估”两大维度。
3.1 科技主线（The Sword）：从基础设施迈向端侧应用
科技依然是牛市最锋利的矛，但投资重心正发生转移。
- AI基础设施（CPO/GPU/PCB）： 尽管估值已高，但业绩增速依然强劲。2026年的看点在于国产替代的深化。随着美国对高算力芯片（如Nvidia H20）的出口限制，国产GPU厂商（如沐曦、摩尔线程）将获得国内智算中心的巨额订单。
- 细分机会： 光模块（1.6T产品放量）、先进封装（CoWoS产能紧缺）、国产算力芯片 [9, 17]。
- AI应用端（Edge AI）： 市场共识认为2026年是AI应用的爆发年。重点关注能跑通商业模式的B端应用以及承载AI模型的硬件终端。
- 核心概念： AI眼镜、AI PC/手机、人形机器人。其中，人形机器人被视为具备“看涨期权”属性的最强赛道，特斯拉Optimus的量产将引爆产业链 [17, 20]。
- 自主可控与半导体： 半导体周期处于上行阶段，且国家大基金三期的投资将在2026年进入密集落地期，重点支持光刻机、存储芯片等“卡脖子”环节 [17]。
3.2 资源主线（The Shield）：超级周期的延续
在全球地缘政治博弈与货币信用裂痕背景下，资源品具备极高的战略配置价值。
- 有色金属（铜/铝）：
- 铝： CICC（中金公司）与海外分析机构强烈看好2026年铝价表现，预测价格可能触及 3000美元/吨。逻辑在于：中国4500万吨产能天花板已近，而全球光伏、新能源车及电网升级对铝的需求持续增长，供需缺口将在2026年全面显现 [21, 22, 23]。
- 铜： 作为“电气化金属”，数据中心能耗激增将直接拉动铜需求，铜价长牛逻辑未变。
- 贵金属（黄金）： 尽管2025年涨幅巨大，但中金维持“超配”评级。在美联储降息周期与全球央行购金潮的支撑下，黄金仍是应对尾部风险的最佳对冲工具 [24]。
3.3 制造主线：出海与反内卷
- 出海链： 尽管面临关税担忧，但中国优势制造（工程机械、电力设备、客车）的全球竞争力不可逆转。关注在海外已建立本土化产能、能够规避贸易壁垒的龙头企业。
- 新能源困境反转： 2026年光伏与电池环节将迎来供需平衡点。龙头企业（如宁德时代、阳光电源）凭借技术溢价和规模效应，将率先实现利润率修复，迎来估值重塑 [15]。
3.4 消费与金融：复苏与重估
- 新消费： 关注具备全球扩张能力的中国IP与服务消费。泡泡玛特（Pop Mart）在海外的爆发式增长证明了中国文化消费品的出海潜力，2026年将是其品牌全球化的关键年 [25]。
- 非银金融： 牛市成交量的维持直接利好券商板块。特别是头部券商（中信、华泰）在行业并购重组大潮中将获得更多市场份额 [17]。
第四章 2026年确定性最高的个股研判（金股名单）
基于各大投行研报的共识度（Consensus）、业绩确定性及行业卡位，以下个股被筛选为2026年具备最高确定性的投资标的。
表2：2026年A股市场高确定性个股精选（机构共识版）
| 股票名称 | 代码 | 所属板块 | 推荐机构 | 核心投资逻辑与2026年展望 |
|---|---|---|---|---|
| 沐曦股份 | 688802.SH | AI芯片 (GPU) | 华泰联合、中信 | “国产算力新贵”。 2025年末上市的次新股，也是国产GPU技术最接近英伟达的厂商之一。在信创及智算中心国产化率强制提升的背景下，2026年将是其订单爆发与业绩兑现元年，有望复制寒武纪的走势，具备极高的稀缺性溢价 [9, 26]。 |
| 恒立液压 | 601100.SH | 机器人/机械 | 中金、长江、中信 | “具身智能核心部件”。 传统挖掘机油缸业务随工程机械周期复苏，且已成功切入人形机器人丝杠与执行器领域。长江证券预测其2026年归母净利润将达37.53亿元，对应PE估值极具吸引力。它是“周期+成长”双轮驱动的典范 [20, 21]。 |
| 云铝股份 | 000807.SZ | 有色金属 (铝) | 中金、摩根士丹利 | “绿电铝定价权”。 受益于2026年铝价看涨至$3000/吨的预期。公司依托云南丰富的水电资源，其“绿铝”产品在面临欧盟碳关税（CBAM）时具备天然优势。在行业产能受限背景下，其利润弹性极高 [21, 27]。 |
| 宁德时代 | 300750.SZ | 锂电池 | 全市场共识 | “反内卷赢家”。 行业洗牌结束后的绝对寡头。凭借“超级拉线”制造工艺和海外技术授权模式（LRS），其全球市占率稳固。2026年固态电池技术的商业化进展将为其打开新的估值天花板 [28, 29]。 |
| 紫金矿业 | 601899.SH | 贵金属/铜 | 中信、西部证券 | “资源超级航母”。 2025年净利润预增60%，但这只是开始。随着旗下世界级铜金矿山的产能爬坡，在金铜价格维持高位的2026年，其业绩确定性在A股核心资产中首屈一指 [17, 30]。 |
| 立讯精密 | 002475.SZ | 消费电子 | 摩根士丹利 | “AI终端制造核心”。 苹果AI手机（iPhone 17/18）换机周期的核心受益者。其在声学、连接器及整机组装领域的垂直整合能力，使其在AI硬件创新周期中不可或缺 [18]。 |
| 腾讯控股 | 00700.HK | 互联网 | 中金、光大 | “现金流与回购之王”。 虽然在港股上市，但作为中国资产的锚，其极低估值与千亿级别的回购计划提供了极高的安全边际。游戏业务回暖及视频号商业化将在2026年持续释放利润 [28, 31]。 |
| 东方财富 | 300059.SZ | 非银金融 | 国信、中泰 | “牛市旗手”。 只要2026年A股维持“慢牛”且日均成交额保持在万亿以上，拥有证券与基金销售双牌照的东方财富将是业绩弹性最大的金融股。其流量变现效率在业内无出其右 [3, 16]。 |
| 泡泡玛特 | 09992.HK | 新消费 | 浦银国际、中金 | “文化出海标杆”。 2026年是其全球化战略的深化年，海外营收占比有望进一步提升。IP运营能力的成熟使其脱离了单纯的盲盒玩具商范畴，向全球性娱乐消费集团进阶 [25, 32]。 |
结语：在确定性中寻找进攻机会
2025年的A股市场用一场酣畅淋漓的上涨宣告了中国资产的回归。如果说2025年是**“信心重估之年”，那么2026年将是“能力验证之年”**。
对于投资者而言，2026年的制胜关键不再是盲目追逐所有板块的贝塔（Beta），而是精准狙击那些能够穿越周期的阿尔法（Alpha）。建议采取**“哑铃型”**配置策略：
- 一手抓“硬科技”进攻： 重点配置沐曦股份、恒立液压等具备国产替代硬核逻辑、受益于“十五五”规划的新质生产力龙头。
- 一手抓“资源与红利”防守： 重仓云铝股份、紫金矿业、宁德时代等拥有全球定价权、供给侧壁垒深厚的行业寡头，以对冲宏观波动。
在“反内卷”与“高质量发展”的时代强音下，A股正以此为起点，开启一轮长周期的基本面繁荣。
免责声明：本报告仅供参考，不构成具体的投资建议。股市有风险，投资需谨慎。投资者应根据自身风险承受能力独立做出投资决策。