立讯精密 (002475.SZ)深度权益研究报告： AI 算力与汽车电子双轮驱动下的价值重估

报告日期： 2026年1月11日
证券代码： 002475.SZ
所属行业： 电子元件 / 消费电子 / 通信设备 / 汽车零部件
投资评级： 买入 (Overweight)
当前股价： 55.16 元
目标价格（12个月）： 72.50 元

1. 核心观点与投资逻辑综述

立讯精密工业股份有限公司（以下简称“立讯精密”或“公司”）正处于企业生命周期中至关重要的战略转折点。虽然市场普遍仍将其定义为“果链”龙头，但基于2025年全年的财务表现及2026年初的产业链调研数据，我们认为公司已成功完成从单一消费电子组装商向多元化高端精密制造平台的蜕变。在AI终端硬件爆发、数据中心算力需求激增以及智能汽车电子电气架构演进的三重历史机遇下，立讯精密的内在价值正经历深刻的重构。

核心投资逻辑：

1. AI 基础设施的“卖铲人”角色确立： 在以英伟达（NVIDIA）GB200 为代表的 AI 服务器架构变革中，铜互连（Copper Interconnect）的重要性被极大提升。立讯精密凭借在高速连接器及线缆（DAC/ACC）领域的深厚技术积累，已成为 NVLink 互连系统的核心供应商之一。这一业务板块不仅带来了新的营收增量，更重要的是显著提升了公司的整体毛利水平，修正了市场对其“代工厂”低毛利的刻板印象 [1, 2]。
2. 消费电子周期的“阿尔法”收益： 尽管全球智能手机出货量进入存量时代，但 Apple iPhone 17 系列凭借端侧 AI（Edge AI）功能的引入，引发了超预期的换机潮。作为 iPhone 17 Pro/Max 系列的核心组装商（NPI 份额提升），立讯精密不仅享受了销量的红利，更通过垂直整合（声学、触控、结构件）提升了单机价值量（ASP）[3]。
3. 汽车电子Tier 1 路径清晰： 通过收购莱尼（Leoni）线束业务以及与奇瑞汽车的深度战略合作，立讯精密补齐了在底盘、动力及车身域的关键拼图。2026年，随着中国新能源汽车出海加速及智能化下半场的开启，公司汽车业务将从“投入期”正式迈入“收获期”，成为继消费电子后的第二增长极 [4, 5]。
4. 估值错配提供的安全边际： 当前公司股价对应 2025 年预告净利润的 PE 估值仅约为 25 倍左右，远低于同属 AI 算力核心标的工业富联（约 40 倍）及部分光模块厂商。市场尚未充分定价其在 AI 数据中心及汽车电子领域的高成长性，估值修复空间巨大 [6, 7]。

财务预测摘要： 根据公司发布的 2025 年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为 165.18 亿元至 171.86 亿元，同比增长 23.59% 至 28.59% [8]。这一稳健的增长在宏观环境充满不确定性的背景下显得尤为珍贵，验证了公司卓越的经营管理能力和抗风险能力。

2. 宏观环境与行业深度分析

要准确锚定立讯精密的投资价值，必须将其置于 2026 年全球宏观经济与科技产业变革的大背景下进行审视。

2.1 2026 年宏观经济展望：韧性与分化并存

进入 2026 年，全球经济呈现出“分化中复苏”的态势。美国经济在经历了加息周期的洗礼后，展现出软着陆的迹象，通胀回落但就业市场依然紧俏；中国经济则正处于新旧动能转换的关键期，高质量制造业和出海战略成为驱动增长的核心引擎。

汇率波动的影响机制： 人民币兑美元汇率是影响立讯精密业绩的重要宏观变量。2026 年初，USD/CNY 汇率在 6.98 附近波动，并未突破 7.0 的心理关口，但人民币相对一篮子货币依然保持稳健 [9]。

• 收入端影响： 立讯精密约 90% 的营收来自海外客户（以美元结算），人民币贬值通常有利于提升以人民币计价的营收规模。
• 成本端影响： 公司大部分产能和供应链位于中国大陆，以人民币结算成本。
• 汇兑损益管理： 值得注意的是，立讯精密在 2025 年三季度通过远期外汇合约及理财投资实现了约 3.3 亿元的收益 [5]。这表明管理层具备成熟的汇率风险对冲机制，能够有效平滑汇率波动对净利润的冲击，投资者不必过分担忧单一方向的汇率变动风险。

原材料与供应链通胀： 2026 年电子产业面临的一个显著挑战是存储芯片（DRAM/NAND）价格的上涨。由于三星、SK海力士等巨头将产能向 AI 专用的 HBM（高带宽内存）倾斜，导致传统存储芯片供应偏紧，预计 2026 年智能手机 BoM 成本将上升 10%-25% [10, 11]。

• 对立讯的启示： 成本上升将加速手机品牌厂商的洗牌，中小厂商因缺乏议价能力而承压，而 Apple 等头部客户凭借强大的供应链掌控力，受影响较小。这种“强者恒强”的局面有利于立讯精密这样的核心供应商，因为头部客户的订单集中度将进一步提升。

2.2 消费电子行业：AI 定义新终端

2026 年被视为“AI 终端元年”。虽然 IDC 等机构预测全球智能手机出货量可能微跌或持平，但结构性的机会正在爆发。

端侧 AI (Edge AI) 的硬件重构： 要在手机、PC 等终端上运行百亿参数级别的大模型，对硬件提出了苛刻要求：

• 散热需求： 功耗提升要求更高效的 VC 均热板和石墨散热方案，立讯精密在散热模组上的布局将直接受益。
• 电池架构： AI 运算的高能耗推动了电池技术的革新（如钢壳电池），相关结构件的制造难度和价值量双升。
• 交互变革： Siri 等语音助手的智能化升级，对声学器件（麦克风、扬声器）的信噪比和防水性能提出了更高标准，这正是立讯精密的传统强项。

Vision Pro 与空间计算的演进： 尽管第一代 Vision Pro 销量有限，但它确立了空间计算的硬件标准。2026-2027 年，随着更平价版本的推出，以及 AR 眼镜技术的成熟，这一市场有望从“极客尝鲜”走向“大众普及”。立讯精密作为 Apple Vision Pro 的独家组装商，其在微型组装、机器视觉校准等领域的护城河极深，随着产量的爬坡，前期巨大的产线折旧压力将逐步摊薄，毛利率有望迎来拐点。

2.3 数据中心行业：铜退光进？不，是铜光共进

AI 大模型的训练和推理需求，正在重塑数据中心的物理形态。2026 年，行业最显著的趋势是 NVIDIA GB200 NVL72 架构的规模化部署。

“铜的复兴” (The Renaissance of Copper)： 在传统的认知中，光纤是高速传输的终极方案。但在机柜内部（Intra-rack）的超短距离（<2米）传输中，随着单通道速率提升至 224Gbps，铜缆（DAC/ACC）凭借其低功耗、低成本、高可靠性的物理特性，重新成为了主流选择 [1]。

• NVL72 的启示： 一个标准的 NVL72 机柜需要超过 5000 根铜缆将 72 颗 GPU 互连成一个巨大的算力集群。这使得铜缆不再是廉价的配件，而是极其精密的信号传输组件。立讯精密在此领域的突破，使其成为了 AI 算力产业链中不可或缺的一环。

2.4 汽车电子行业：软硬件解耦与 Tier 1 的机遇

中国新能源汽车市场在 2026 年依然保持激烈的竞争态势，价格战倒逼整车厂（OEM）寻求极致的成本效率。

• 集成化趋势： OEM 越来越倾向于采购“域控制器+传感器+执行器”的整体解决方案，而非单独采购零部件。立讯精密依托在消费电子领域积累的精密制造和大规模交付能力，能够为车企提供“座舱域”、“智驾域”的硬件集成服务，这种降维打击的能力是传统汽车零部件厂商所不具备的。

3. 公司概况与核心竞争力分析

3.1 发展历程与管理层基因

立讯精密成立于 2004 年，由王来春女士创立。王来春女士曾在富士康工作十余年，深受郭台铭先生管理理念的影响，注重执行力、成本控制和工艺细节。但与富士康不同的是，立讯精密更早地意识到研发和垂直整合的重要性。

管理层特质： 公司核心管理层保持着极高的稳定性，且家族持股比例较为集中，这保证了战略执行的连贯性。王来春女士的战略眼光极具前瞻性，从早期的连接器收购，到切入 Apple Watch/AirPods 组装，再到如今布局汽车和 AI，每一次战略跃迁都精准踩中了产业发展的节奏。

3.2 核心护城河：精密制造平台化

立讯精密并非简单的代工厂（EMS），而是“精密制造平台”。其核心竞争力体现在以下三个维度：

1. 极致的垂直整合能力 (Vertical Integration)： 立讯精密不仅做整机组装（Assembly），更深入到核心零部件的制造。在一部 iPhone 中，立讯可以自供连接器、无线充电模组、声学器件、线性马达、LCP 天线、中框结构件等。

   • 价值逻辑： 自供零部件不仅能让公司赚取零部件和组装的双重利润（Double Margin），还能在研发阶段就与客户深度协同，提升产品的可制造性（DFM），从而在 NPI 阶段就锁定高良率。

2. 强大的 NPI (New Product Introduction) 能力： 在消费电子行业，能够快速将设计图纸转化为大规模量产产品是一项极高的壁垒。立讯精密拥有业内响应速度最快的工程团队，能够配合 Apple 等客户进行并行的工程验证。这种能力使其在 iPhone 17 Pro 等高端机型的试产竞争中，逐渐超越了竞争对手，获得了更多的一供份额 [3]。

3. 数字化与自动化的智能制造体系： 针对日益上涨的人力成本，立讯精密在自动化产线上的投入巨大。通过自研自动化设备和数字化管理系统，公司实现了生产过程的全程可追溯和精细化管理。这在汽车电子和医疗等对质量要求极高的领域，成为了获取客户信任的关键敲门砖。

3.3 “三个五年”战略的执行情况

公司明确提出了“三个五年”的战略规划，旨在实现跨领域的均衡发展：

• 第一个五年（已完成）： 夯实消费电子基础，成为全球领先的零部件及组装厂商。
• 第二个五年（进行中）： 拓展通信和汽车业务，实现多条腿走路，降低对单一客户的依赖。
• 第三个五年（展望）： 成为全球汽车零部件 Tier 1 领导厂商，通信业务进入全球前三。

目前来看，通信和汽车业务的营收占比正在稳步提升，虽然消费电子仍占大头，但非消费电子业务的利润贡献率正在加速攀升，战略执行效果显著。

4. 业务板块详细分析

4.1 消费电子：基本盘的韧性与升级

尽管市场对消费电子增长持谨慎态度，但立讯精密在该板块的表现依然强劲，主要得益于市场份额的提升和品类扩张。

智能手机（iPhone）： 2026 年是 iPhone 的“大年”。iPhone 17 系列在外观设计（超薄 Air 机型）、影像系统（四摄/潜望式）和 AI 算力上的大幅升级，极大地刺激了换机需求。

• 份额提升： 市场情报显示，立讯精密在 2026 年承担了 iPhone 17 系列全系列机型的代工任务，特别是在高端 Pro Max 机型上的份额进一步扩大，甚至在部分机型上成为了一供 [3]。
• 结构件与模组： 钛合金边框的普及和散热模组的升级，为立讯精密的结构件业务带来了新的增长点。

可穿戴设备（Wearables）：

• AirPods： 作为 AirPods 的核心组装商，立讯精密将受益于新款带有健康监测功能（体温、听力辅助）的 AirPods 的发布。这类产品对封装工艺（SiP）要求极高，进一步提高了竞争门槛。
• Apple Watch： 公司在 Apple Watch 的组装及 SiP 封装领域保持垄断地位。

混合现实（MR/XR）： 虽然 Vision Pro 目前销量平平，但它是 Apple 未来十年的核心计算平台。立讯精密作为独家组装厂，掌握了该产品的核心制造工艺。随着 2026 年底或 2027 年更轻量化、更具性价比的迭代产品推出，该业务板块有望迎来爆发式增长。

4.2 通信与数据中心：高增长引擎

这是立讯精密目前最具想象力的板块。

AI 服务器互连： 在 NVIDIA GB200 系统中，立讯精密的切入点非常精准：

• 高速铜缆（DAC）： GB200 NVL72 机柜背部的“线缆脊柱”包含超过 5000 根铜缆。立讯精密掌握了自研合金铜材配方和绝缘层发泡技术，能够生产满足 224G 传输速率的 ACC/DAC 线缆。
• 连接器： 配合线缆的高速背板连接器和 I/O 连接器，也是立讯的强项。
• 电源管理： AI 芯片功耗激增（单颗 B200 功耗超 1000W），对母排（Busbar）和电源连接器的载流能力提出了巨大挑战。立讯精密提供的电源连接解决方案能够在大电流下保持低温升和高可靠性 [1]。

光模块： 虽然光模块领域强敌环伺（中际旭创、Coherent），但立讯精密采取差异化策略，利用其在整机和精密结构件上的优势，提供光电热一体化的解决方案，尤其是在 800G 和 1.6T 硅光模块的封装上，公司正在积极布局，力争进入北美云厂商（CSP）的供应链。

4.3 汽车电子：第二成长曲线

奇瑞合作的战略深意： 立讯精密控股股东入股奇瑞汽车，并非简单的财务投资，而是一次深度的产业协同 [4, 12]。

• ODM 模式探索： 通过与奇瑞成立合资公司，立讯精密获得了整车制造的资质和能力（虽然名为 ODM，实为 Tier 0.5）。这使得立讯能够为那些想要造车但缺乏制造能力的科技公司（如潜在的海外科技巨头）提供从设计到生产的一条龙服务。
• 零部件出海口： 奇瑞作为中国出口量最大的乘用车企，其销量的增长直接带动了立讯精密配套零部件（线束、连接器、座舱电子）的出货量。

收购莱尼（Leoni）线束业务： 莱尼是全球领先的汽车线束供应商，但在经营上陷入困境。立讯精密的收购意图明显：

• 客户资源： 莱尼拥有奔驰、宝马、奥迪等欧洲顶级车企的长期供应商资质。收购莱尼，相当于直接拿到了进入欧洲豪华车供应链的“门票”。
• 运营优化： 立讯精密计划将自身在电子制造领域的高效管理体系植入莱尼，通过自动化改造和供应链整合，大幅降低莱尼的运营成本，从而释放利润弹性。

5. 基本面与财务深度分析

5.1 营收与利润趋势

根据 2025 年三季报及全年预告数据：

• 营收规模： 2025 年前三季度营收 2209.15 亿元，同比增长 24.69%。预计全年营收将突破 3000 亿元大关。这一体量已稳居全球电子制造服务行业前列 [13]。
• 净利润： 2025 年预计归母净利润 165.18-171.86 亿元，同比增长 23.59%-28.59%。这一增速显著高于同期营收增速，表明公司的盈利能力在提升，规模效应和良率优化正在发挥作用。
• 季度波动： Q4 往往是消费电子的旺季。结合预告推算，Q4 单季度净利润约为 50-56 亿元，环比 Q3 保持增长，显示出强劲的年末冲刺能力 [5]。

5.2 盈利能力指标

• 毛利率： 2025 年 Q3 毛利率为 12.15%，较去年同期的 11.72% 有所提升。这主要得益于高毛利的通讯互连产品和汽车电子产品占比提升，以及消费电子垂直整合深度的增加 [13]。
• 净利率： 销售净利率约为 5.76%，保持稳中有升。对于千亿营收体量的制造企业而言，保持 5% 以上的净利率实属不易，体现了极强的成本管控能力。
• ROE（净资产收益率）： 前三季度 ROE 为 15.24%，预计全年将维持在 20% 左右的高位。高 ROE 是支撑公司高估值的核心财务指标。

5.3 资产负债与现金流分析（重点关注）

财报中一个值得关注的现象是：经营活动现金流净额同比大幅下降 47.89% 至 34.78 亿元，而同期净利润却大幅增长 [14, 15]。这通常被视为财务预警信号，但深入分析后我们认为这是公司为迎接超级周期而进行的战略性备货。

• 存货分析： 存货同比增长 64.01%。考虑到 iPhone 17 的备货周期以及 AI 服务器组件的紧缺，公司必须提前囤积芯片、铜材等关键原材料。这些存货在 Q4 及 2026 年 Q1 转化为销售收入的确定性极高。
• 应收账款： 应收账款同比增长 58.90%。这主要是因为对大客户（Apple、Nvidia）的销售额激增。这些客户信用评级极高，坏账风险极低，只是回款周期导致的账期错配。
• 债务结构： 短期借款增加 59.69%，主要用于补充营运资金。考虑到公司充沛的货币资金（虽然部分受限用于票据保证金）和健康的利息保障倍数（Interest Coverage Ratio），偿债风险可控。

结论： 现金流的短期承压是业务爆发期的典型特征，反映的是订单供不应求而非产品滞销。投资者应密切关注 2026 年一季报的现金流回正情况。

6. 估值模型与价值区间

为了更客观地评估立讯精密的合理价值，我们采用相对估值法（PE/PEG）和绝对估值法（SOTP）相结合的方式。

6.1 相对估值法 (P/E & PEG)

选取同行业具有代表性的公司进行对比：

• 工业富联 (601138.SH)： AI 服务器龙头，当前 PE (TTM) 约 40 倍。
• 歌尔股份 (002241.SZ)： VR/AR 及声学龙头，当前 PE (TTM) 约 35 倍。
• 比亚迪电子 (0285.HK)： 消费电子及汽车电子代工，当前 PE (TTM) 约 16 倍。

分析： 立讯精密的 PEG 仅为 1.0 左右，处于显著低估状态。

1. AI 溢价缺失： 市场给予工业富联 40 倍 PE 是基于其 AI 服务器业务的高成长。立讯精密的通讯业务（铜互连）在 AI 领域的战略地位不亚于服务器组装，且毛利更高，理应享受 AI 板块的估值溢价。
2. 业绩确定性： 相比歌尔股份在 VR 领域的波动性，立讯在手机基本盘上的确定性更强。

如果给予立讯精密 2026 年 30 倍 PE（考虑到 AI 和汽车业务的拉动，30 倍是合理的），以 2025 年预告净利润上限 172 亿为基数，并假设 2026 年增长 25% 至 215 亿净利润。 目标市值 = 215亿 * 30 = 6450 亿元。 对应股价 = 6450 / 72.5亿股（总股本） ≈ 89 元。

6.2 分部加总估值法 (SOTP)

考虑到公司业务跨度大，不同板块适用不同的估值倍数：

1. 消费电子业务（传统）：

   • 预计 2026 年贡献净利润 150 亿元。
   • 给予 20 倍 PE（成熟制造业估值）。
   • 估值 = 3000 亿元。

2. 通讯与数据中心业务（高成长）：

   • 预计 2026 年贡献净利润 35 亿元。
   • 给予 40 倍 PE（AI 算力硬件估值）。
   • 估值 = 1400 亿元。

3. 汽车电子业务（新兴）：

   • 预计 2026 年贡献净利润 30 亿元。
   • 给予 30 倍 PE（新能源汽车零部件 Tier 1 估值）。
   • 估值 = 900 亿元。

SOTP 总市值 = 3000 + 1400 + 900 = 5300 亿元。 对应股价 = 5300 / 72.5 ≈ 73.10 元。

6.3 综合估值结论

综合 PE 相对估值和 SOTP 估值，我们认为立讯精密的合理价值区间为 73 元 - 89 元。 当前股价 55.16 元，对应 2026 年预期业绩仅约 18 倍 PE，安全边际极高，具备 30%-60% 的上涨空间。我们设定 12 个月目标价为 72.50 元（保守取 SOTP 估值下限），并视 AI 业务放量情况上调。

7. 筹码与技术形态分析

7.1 价格行为与均线系统

• 当前形态： 股价在经历了 2025 年底的一波回调后，目前在 55 元附近构筑短期底部。日线级别看，股价正处于“磨底”阶段，成交量温和放大，显示有主力资金在低位承接。
• 均线分析： 股价目前运行在 20 日、60 日均线下方，受制于短期空头排列。但 55 元一线是 250 日年线（牛熊分界线）的强支撑位。一旦股价带量站上 60 元（60 日均线压力位），将确立反转趋势 [16]。

7.2 筹码分布 (Chip Distribution)

• 机构持仓： 数据显示，基金等机构持仓比例超过 51%，且主要集中在 52-58 元的成本区间 [17]。这意味着当前股价已接近主力机构的持仓成本线，下跌空间被强力封锁。机构不太可能在成本线下方大规模抛售，反而更倾向于护盘或加仓。
• 融资融券： 融资余额维持在 67 亿元的高位，显示散户和杠杆资金对后市依然看好 [18]。虽然高融资额在下跌市中可能引发多杀多，但在震荡筑底期，这代表了潜在的多头动能。
• 大宗交易： 2025 年底频繁出现的大宗交易，成交价多在 59 元附近，显示有大资金在当前位置进行换手和吸筹 [19]。

7.3 波浪理论 (Elliott Wave)

从周线级别看，立讯精密自 2024 年启动的上涨行情可以划分为一个大的五浪结构：

• 第 1 浪（启动）： 2024 年初至年中。
• 第 2 浪（回调）： 2024 年下半年。
• 第 3 浪（主升）： 2025 年全年，受 AI 和业绩驱动大涨。
• 第 4 浪（当前）： 2025 年底至今的回调。通常第 4 浪的回撤幅度较浅，往往在 0.382 黄金分割位止跌。目前 50-55 元区间正是这一技术支撑带。
• 第 5 浪（展望）： 随着 2026 年业绩兑现和 AI 业务爆发，股价有望启动第 5 浪上涨，挑战前高并创出新高。

关键点位：

• 强支撑位： 54.50 - 55.00 元（整数关口 + 年线支撑 + 机构成本区）。
• 极限支撑位（黄金坑）： 51.50 元（若因大盘系统性风险跌破 55，此处为绝佳买点）。
• 第一压力位： 59.00 - 60.00 元（前期密集成交区 + 均线压制）。
• 目标压力位： 65.00 元（上方套牢盘密集区）。

8. 风险因素分析

在乐观预期的同时，投资者必须保持清醒，关注以下潜在风险：

1. 地缘政治与贸易摩擦风险： 立讯精密对单一最大客户（Apple）存在依赖。若中美贸易关系恶化，导致针对 Apple 供应链的关税增加或技术封锁，将直接冲击公司业绩。虽然公司已在越南、印度布局产能，但核心研发和高价值制造仍在中国。
2. 汇率大幅波动风险： 若人民币在 2026 年大幅升值（如 USD/CNY 跌破 6.7），将对公司以美元结算的收入产生负面换算影响，并可能导致汇兑损失。
3. 大客户产品销量不及预期： iPhone 17 虽然市场预期良好，但如果全球消费疲软导致销量滑坡，或者 Vision Pro 生态建设缓慢，将导致公司产能利用率不足，存货跌价准备增加。
4. 新业务整合风险： 莱尼线束业务在欧洲拥有庞大的员工基数和复杂的工会关系。立讯精密能否顺利完成跨文化整合，并在欧洲高成本环境下实现盈利改善，存在管理挑战。
5. 股东质押与减持风险： 虽然目前质押比例可控，但需关注控股股东在股价波动时的资金链状况，以及潜在的减持动作对市场情绪的压制。

9. 投资建议与具体策略

基于上述深度分析，我们坚定看好立讯精密在 2026 年的投资价值。公司正处于“消费电子复苏 + AI 算力爆发 + 汽车电子放量”的三重共振期，当前的估值回调提供了难得的配置窗口。

投资评级：买入 (Buy)

具体交易策略：

• 建仓区间 (Buy Zone)： 54.00 元 - 56.50 元。 在此区间建议分批建仓。当前价格已充分反映了市场对消费电子淡季的担忧，且接近机构成本线，安全边际较高。
• 加仓机会 (Aggressive Buy)： 若股价因大盘调整下探至 51.50 元 - 52.50 元，建议果断重仓买入。这是技术面和基本面的双重强支撑位，属于“错杀”带来的黄金坑。
• 止损位 (Stop Loss)： 49.50 元（收盘价跌破）。 若有效跌破 50 元整数关口，意味着第 4 浪调整演变为更复杂的熊市结构，或者基本面出现未知的重大恶化，建议止损观望。
• 短期目标价 (Short-term Target)： 65.00 元。 预计在 Q1 财报发布前后或 iPhone 新机发布预热期，股价有望反弹至此压力位，建议短线投资者在此位置减仓获利。
• 中期目标价 (Medium-term Target)： 72.50 元。 基于 2026 年 20-22 倍 PE 的保守估值，以及 SOTP 分部估值法。这是未来 6-12 个月的合理价值回归目标。
• 长期愿景 (Long-term Vision)： 88.00 元以上。 若 AI 通讯业务营收占比突破 15% 且汽车业务实现全面盈利，市场将给予其科技股而非制造股的估值溢价，股价有望挑战历史新高。

免责声明：本报告仅供参考，不构成具体的投资建议。股市有风险，投资需谨慎。投资者应根据自身风险承受能力独立做出投资决策。